Доллар растёт: везде, но не в России?

Поделиться
Федеральная резервная система США вечером 26 сентября дала основательный повод для роста доллара ко всем самым ликвидным мировым валютам (majors). Пара Евро/Доллар ещё в понедельник спокойно колебалась в коридоре 1.1730-1.1815, а к сегодняшнему утру опустилась — пока до 1.16. Британский фунт от максимума недели 1.3216 в паре с долларом соскользнул ниже 1.3050, но с учётом как минимум временного тупика в «бракоразводном процессе» Британия-ЕС, британская валюта имеет приличные шансы опуститься и поглубже, попробовав на прочность слой 1.28-1.29. Окажется ли это укрепление прямо сейчас коротким, или же продлится дольше — скоро увидим.
Обновил доллар годовые максимумы по отношению к японской иене. Впервые в сентябре до отметки $1180 за тройскую унцию упало в цене золото, которое не далее как в прошлую пятницу ещё пыталось прорваться вверх через сопротивление $1215. Возобновился прерванный сентябрьским откатом снижающийся годовой тренд в новозеландском и в австралийском долларе.

На этом фоне даже удивительно немного, насколько хорошо и прочно держатся до сих пор валюты развивающихся рынков (emerging markets) — в частности, и турецкая лира, и южноафриканский ранд, и наш российский рубль. Все они за эту пару дней ещё и слегка подорожали, даже немного ещё укрепились, пока доллар рос к евро, к фунту и к остальным «главным» валютам. Рубль, например, торгуется в паре с долларом по 65,50, в то время как неделю доллар открывал на 70 копеек дороже, а вчера недолго доллар опускался даже до 65,25 руб.

Чудеса устойчивости — после недавних рекордов выше 70 рублей за доллар, что можно отчасти списать на среднесрочную недооцененность рубля: при нефти выше $80 и при отключённой ЦБ опции покупки валюты для Минфина, доллар мог бы стоить и 60 рублей, если бы не надоевшая уже угроза пакета санкций от конгресса США. После того как их, наконец уже, в каком-нибудь виде примут, в мягком ли, в жёстком ли — рубль сможет перейти и к более длительному укреплению, но пока угроза неприятных для России мер сохраняется, то и скачок валют по отношению к рублю в России остаётся всё ещё возможным.

Другое дело, опыт сентября показал, что котировки доллара заметно выше 70 рублей устойчивыми в любом случае не будут и надолго не задержатся, но побывать где-то в этом районе временно российская валюта ещё возможность имеет. Особенно — пока на волне прошедшего заседания ФРС продолжается психологическое наступление доллара на рынке forex.

А для позиций доллара на мировом валютном рынке — роль играет вовсе не третий по счёту за год подъём целевого диапазона ставки по федеральным фондам, а ФРС подняла его на очередную четверть процента до уровней 2,0-2,25% — но данный шаг был широко ожидаем и давно учтён в котировках всех мировых валют.

Не так существенно и то, что из сопроводительного заявления убрали словосочетание «мягкая политика» (accomodative policy): скорее всего, сделано это исключительно для того, чтобы рынки не восприняли когда-нибудь позднее исключение этой фразы как сигнал к прекращению цикла подъёма ставок вообще —  убрали зацепку, только и всего. Сейчас же это подобных последствий повлечь не может, и председатель ФРС Джером Пауэлл также дал понять на пресс-конференции, что эту фразу исключили формально, чтобы избежать в дальнейшем как раз неверного толкования сигналов о дальнейшей политики, а не по каким-либо другим принципиальным соображениям сейчас.

В какой-то мере рост доллара мог ускорить зато факт, что Пауэлл предположил в долгосрочном плане не самые приятные последствия от торговых пошлин для экономики, и… что пошлины могут привести к более быстрому подъёму внутренних цен, а значит к инфляции, а значит для борьбы с ней на упреждение может быть оправдан дальнейший подъём ставки. Такая вот логика: прямо противоположная логике Трампа, что низкие ставки в этих условиях должны помочь улучшать торговый баланс, поскольку доллар будет тогда не таким дорогим, и ещё низкие ставки создали бы дополнительные экономические стимулы, а так они могут бизнес охладить.

В целом же, это детали не самые, наверное, яркие: рынкам в действительности намного важнее, что Федрезерв в один из критических моментов отказался пересмотреть хотя бы слегка и в сторону не такого быстрого ужесточения — свои прогнозы по траектории процентных ставок на 2019 год. Ведь несмотря на возмущение и даже на неприкрытое давление Дональда Трампа, Федрезерв снова и упрямо подал сигнал, что большинство членов комитета настроены на 3 подъёма ставки и в следующем году. А это значит, что ставший уже знаменитым «долларовый пылесос», делающий дороже кредитные линии в американской валюты для «своих», а особенно для «чужих» иностранных заёмщиков — настроен продолжать работу с ещё большей мощностью. Если, конечно, Федрезерв не соизволит воспользоваться запасом отведённого ему времени, чтобы передумать к декабрю или к марту — когда он должен будет опубликовать очередные пересмотры своих прогнозов.

Основания для подобных изменений в политике ФРС по идее уже имеются. Формально ведь американцы поднимают ставки не ради высасывания процентов и очень дорогих долларов со всего мира — а кредиты раздавались по большей части в более дешёвых долларах, так что весь мир находится давно уже отчасти в положении валютных ипотечников: брали кредиты, когда доллар стоил одних денег, а возвращать приходится уже другие, изрядно потяжелевшие доллары.

Впрочем, ФРС всегда оправдывает подъём ставки исключительно и чисто внутренними экономическими причинами: полной занятостью на рынке труда, а ещё более — растущей инфляцией, которая вот уже второй месяц как отошла вообще-то от пиковых значений. Зато дорогой доллар, помогая одним финансовым транснациональным группам, очень мешает другим национальным промышленным и в первую очередь экспортно-ориентированным элитам, которые как раз и стоят за Трампом. И если ФРС пожелает в дальнейшем сослаться всё же на охлаждение инфляции и на отсутствие признаков перегрева в американской экономике, то и свой шанс слегка угомониться ФРС ещё сможет использовать на следующих заседаниях.

Что в декабре (и, очевидно, ещё в марте?) они поднимут ставку снова — всем и так ясно. А вот закруглиться с повышениями ставки после марта на остаток года ещё вполне будет и можно, и не поздно — особенно если статистика по инфляции подкинет основания ослабить финансовую удавку без потери Федрезервом политического лица. Интересно, что и теперь, после сентябрьских прогнозов ФРС, на будущий мягкий сценарий всего лишь с одним подъёмом в 2019 году — делают ставки более 55% игроков с Чикагской фьючерсной биржи CME. На 2 подъёма ставки и более в 2019 году ставят там чуть меньше половины, а на 3 подъёма, которые предсказывает сам ФРС, рассчитывают реально менее 15% рынка.

По этим причинам и главная мировая валютная пара Евро/Доллар вполне может так и не опуститься ниже 1.15, а если на короткое время и опустится — то вероятнее, что будет «уважать» уже достигнутый в этом году прочный минимум на 1.13 — скорее же всего, и близко к нему не подойдёт, ведь на носу у Европейского ЦБ в следующем году тоже подъём ставок… Лишь умеренное снижение скорее всего покажут пока и другие мировые валюты. Слабым звеном пока является британский фунт, на него давит отсутствие нормальных договорённостей по «брекзит», но как показывает опыт этой осени, при появлении любых положительных утечек информации или тем более реальных новостей от переговорщиков с британской стороны или со стороны ЕС, фунт будет готов быстро взлететь вверх. Британская валюта на долгосрок и так выглядит недооцененной, за исключением, конечно, варианта с окончательно неупорядоченным выходом Британии из ЕС без всякой заключённой сделки: понятно, что если подобный сценарий реализуется, то фунт пострадает очень сильно, рискуя упасть и ниже 1.20…

Ну а что конкретно может в будущем поменять (или не поменять) ФРС в своих прогнозах? На 2019 год 9 из 16 членов комитета ожидают 3 подъёма ставки (или больше трёх), и 7 из 16 ожидают 2 подъёма ставки (или меньше двух). Изменится ли такой расклад и станет к декабрю либо к марту меньше голосующих за 3 подъёма ставки в прогнозах и больше за 2 подъёма? Именно за этим в первую очередь и будет следить рынок.

Долгосрочная (longer run) ставка ожидается большинством комитета на уровне в 3,0%. Точнее, так считают сейчас формально 6 членов комитета, а ещё 2 члена прогнозируют среднюю ставку немного выше – получается, 3% на перспективу готовы поддержать 8 человек, а за более низкие ставки в будущем – 7 человек, то есть на одного меньше. Но в сущности есть на будущее консенсус, то ли за 2,75%, то ли за 3,0%: разница небольшая. Стоит же ФРС хотя бы на 0.25% пересмотреть прогноз по средней долгосрочной ставке вниз, или выдать «на гора» прогноз на более низкую долгосрочную ставку от большего числа членов комитета — и доллару будет обеспечен в этом случая уже явно снижающийся тренд вместо нынешней тенденции к укреплению.

Окажется ли это укрепление прямо сейчас коротким, или же продлится дольше — скоро увидим. На ближайшие дни позиции растущего доллара на forex выглядят прочными, но поскольку расклад от ФРС на 3 месяца до декабря уже озвучен, то больший или меньший рост доллара — в прямом смысле дело техники. То есть, определяться перспективы доллара на мировых рынках будут, видимо, не столько новостями, сколько успехом или не-успехом технического тестирования долларом ближайших уровней на ценовых графиках и складывающейся на этих графиках картинкой. В зависимости от этого текущая тенденция на рынках и будет или продолжаться дольше, или выдохнется быстрее.

Если перевесит (постепенно) идея, что доллар уже слишком дорогой, что его подтачивают торговые споры и начинающие проявляться проблемы на рынке долларовых облигаций, возможности ухода ряда стран хотя бы частично от долларовых расчётов и желания господина Трампа видеть доллар слабым, а также надежды (или расчёты?), что ФРС постепенно под Трампа позже прогнётся, ссылаясь на слабеющее инфляционное давление – то мы это увидим вскоре на графиках. На самом деле, идея эта достаточно сильна в рыночных массах. И при таком раскладе наиболее правильным выбором будет покупать, возможно, EUR/USD и/или золото. Но эти признаки должны сначала технически проявиться на графиках – и действовать в этом направлении стоит, только если признаки эти проявятся — а пока их ещё нет.

Если окажется всё же наоборот, что рынок готов и дальше ставить на перспективу и подъёма процентных ставок в США (на то, что планируемые сейчас 3 подъёма ставки впоследствии по ходу пьесы не превратятся в 2019 году всего лишь в 2 подъёма, а то и только в один-единственный подъём), и что рынку достаточно этих подъёмов, чтобы продолжать покупать сравнительно дорогой доллар, в стоимость которого по сути эти все подъёмы в виде ожиданий уже включены, но… рынку этого окажется мало, и рынок пожелает включить в доллар ещё больше ожиданий – и роста ставок, и подъёма Трампономики – и пользу от налоговых поблажек компаниям на территории США, и репатриацию в США части американских по происхождению транснациональных капиталов из-за рубежа – и вообще, если ставить будут пока на то, что “Америка всех победит”, а вовсе не проиграет в торговых войнах… то, доллар может подать сигналы и к дальнейшему росту.

Пётр Пушкарёв, шеф-аналитик ГК TeleTrade

для Business FM Самара